Robert Solow as a Keynesian

http://www.newrepublic.com/article/115956/alan-greenspans-map-and-territory-reviewed-robert-solow

deficit reduction is bad policy in an economy that is not fully using the productive capacity it already has. What that economy needs is more buyers, not fewer. Deficit reduction can be good policy, growth-promoting policy, when the economy is fully employed and needs to generate new capacity.

There is no point in appealing to “the long run.” The long run is not some particular time in the future. Every quarter, every year, is the short run when it is happening. What economists usually mean when they say that something will be true in the long run is “when the economy has settled down to a well-behaved equilibrium,”

One View on Abe's Visit to Yasukuni

In general, the (China's) war against Japan is used to fuel a sense that history thwarted China’s rightful rise. Of course, the Japanese right’s attempts to distort the history of the invasion should be condemned, as they are by many in Japan itself. But China’s leaders and public culture should not use the revised understanding of the war as a tool to build a new nationalism.

The proper use of history in public culture is to nurture a thoughtful and skeptical attitude toward the complexities of the past. By achieving this, China could really embarrass any Japanese leader who thinks about visiting the Yasukuni Shrine.

一般的に、中国の対日戦争が、歴史が中国の正当な台頭を抑えたという感覚を掻き立てることに使われている。もちろん、日本の侵略戦争をゆがめる右翼の試みは、 日本で多くの人によって戒められているのと同様に戒めなければならない。しかし、中国の指導者や一般の文化が、新しいナショナリズムを生み出す道具とし て、過去を利用してはならない。

一般の文化において正しく歴史を使うこととは、過去の複雑さに対して思慮深く懐疑的な態度を涵養することである。こうすることにより、中国は、靖国神社に参拝したいと考える日本のいかなる指導者を本当に非難することができうる。（岡本訳）
 
http://www.project-syndicate.org/commentary/reassessing-the-japanese-invasion-of-china-by-rana-mitter

Christmas and the Legacy of Japan

Christmas event may be needed whether you are a Christian or not: it is the time you can enjoy a good time to meet people, talk, eat, watch movies with them and it makes you and them greatly realize how wonderful and how precious a peaceful moment is.

Japan seems to have been more westernized than any other Asian country, and thus among people there has been growing respect for democracy, fundamental human rights and the value of peace, which has made most of them enjoy the age of no warfare for 68 years in Japan. However, or therefore, many people's growing interest cannot help being in the recent tension and politics of the East Asia, especially, China, S Korea and N Korea.

To keep the East Asia away from any warfare and conflict, first of all, I am hoping as a taxpayer and a Japanese citizen, Mr. Abe should have an official or unofficial talk with Ms. Pak and Mr. Xi. It should be much more important than his visit to Yasukuni Shintoism Shrine, which makes Mr Abe look like far more narrow-minded and insular toward China and Korea in spite of his sincere intention to wish peace.

Mr. Abe's next year challenge and great endeavor is how to preserve the legacy of Japan, that is, the achievement of keeping peace for 68 years, and how to solve any issue lying behind the neighbor countries that can be a menace to the legacy.

瓶のふた論

1990年３月27日付ワシントンポスト紙に日米関係の歴史に残る発言が載っている。

「瓶のふた」発言である。在日米海兵隊ヘンリー・Ｃ・スタックポール司令官（少将）による次のような発言である。
　
「もし米軍が撤退したら、日本はすでに相当な能力を持つ軍事力を、さらに強化するだろう。だれも日本の再軍備を望んでいない。だからわれわれ（米軍）は（軍国主義化を防ぐ）瓶のふたなのだ」。

日本経済新聞　2012/2/11

How to Find a Girlfriend

While walking down the street, you find a very hot girl. What if there's a way to come close to or to have a date with her without saying a word to her?

In the world there is:

If you find a girl whom you like in the street, 

(1) Write a note, "I fall in love with you and call me 0**-99-*** if you like, thanks." 

(2) go closer to her, 

(3) drop it into her bag.

That's it.

I am not sure it works out well, but actually someone tried it in Yuraku-cho, Tokyo, Japan. 

He post cards in dozens of girls and a couple of girls called back!! But soon his act was reported to his workplace and he failed in his brave trial. However, I think that he gave a good lesson to us.

食物アレルギー45万人＝小中高生、9年で12万人増

時事通信　2013/12/16

学校が食物アレルギーと把握している小中高生が、9年前の約33万人（2．6％）から約45万4000人（4．5％）に増加したことが16日、文部科学省 の調査（速報値）で分かった。

誤って原因食物を口にしたケースが、昨年度少なくとも40件あったことも判明した。専門家は「アレルギー増加の側面もあるだ ろうが、保護者らの認識が高まり、掘り起こしが進んでいるのだろう」と話している。
　
東京都調布市で昨年12月、給食を食べた小5女児が急性アレルギー反応「アナフィラキシーショック」を起こして死亡した事故を受けて調査。今年8月現在で全体の85％に当たる約2万9000校（児童・生徒総数1015万人）が回答した。


アナフィラキシーを経験した子どもは5万人弱、自己注射薬「エピペン」を持つ子は約2万7000人いた。2008年4月以降に学校内でエピペンを使用した例は408件あった。
　
一方、給食を提供する小中579校の抽出調査では、96％がアレルギーのガイドライン（07年度作成）に基づいて対応していると回答。しかし、管理職や養護教諭ら一部の教職員にしか周知されていない学校が4分の1に上った。　

My Voice

I don't like Christmas (commercial) mood...songs, decorated trees, cake or so. Everyone, please spend money, raise the stock market and have me earn a lot! That's my real inner voice.

On recent Empress Michiko

Freedom and democracy are thought to be the very Western value. 

More than 100 years ago, young Japanese people were seeking too. I happened to see the Empress Michiko talking about their ideal on her birthday, and I also happened to see and visit the Folk Museum of Itsukaichi and knew the Itsukaichi Constitution Draft while staying in Tokyo.

Though it was quite a rare that she talked about something related to politics, I believe that Her Majesty talked about her true feeling. 

I am so happy to hear her voice anyway...

On "Fighting for peace is like screwing virginity"

Since yesterday, the line, "Fighting for peace is like screwing virginity" has run in my mind..,

Shoin's line

Whoever has no dream has no ideal,
whoever has no ideal has no plan,
whoever has no plan has no practice,
and whoever has no practice has no success.
Therefore whoever has no dream has no success. 

Shoin Yoshida


〔訳〕夢無き者に理想なし、理想無き者に計画なし、計画無き者に実行なし、実行無き者に成功なし。ゆえに、夢無き者に成功なし。　　　　　　　　　　　　吉田松陰（教育者）

Countries or Cities??

Being in Tokyo is a sufficient condition for being in Japan, but not necessarily vise versa. 

Is NYC the same as City of Chicago? Is Toronto the same as Vancouver? Seoul must be different from Busan. 

Now I realize that when I talk about a country, I should focus on cities in the country.

１０月の国際収支、９か月ぶり赤字

新聞記事の内容だが、

「１０月の国際収支、９か月ぶり赤字…円安響く」（読売　2013/12/9）

という見出しは「国際収支が赤字」という記事じゃないので注意。


財務省が９日発表した１０月の国際収支によると、海外とのモノやサービス、投資などの取引を示す「経常収支は１２７９億円の赤字」だった。（カッコは著者による）

経常赤字となるのは今年１月以来、９か月ぶり。円安によりドルで取引される燃料の輸入額が増え、モノの取引を示す貿易収支が１兆９１９億円の赤字だったことが影響した。

貿易赤字は１０月としては比較可能な１９８５年以降、最大だった。前月までは、貿易収支の赤字を企業が海外子会社から受け取る配当金など所得収支の黒字で穴埋めする構図が続いていたが、１０月は前年同月比の貿易赤字幅が所得収支の黒字幅を大きく上回った。

貿易赤字は前年同月比６４０６億円拡大した。赤字は２０１２年７月以来、１６か月連続。

自動車や軽油などの輸出が増えたものの、火力発電の燃料となる液 化天然ガス（ＬＮＧ）や原油の輸入がかさんだ。輸入は前年同月比１兆５２４３億円増の６兆９２５１億円、輸出は同８８３７億円増の５兆８３３２億円だっ た。

On December 8th and the History

How many Japanese and American people remember the day of December 7th(in Japan 8th)? 

Walking along the street, I usually hear right-wing guys crying out the cliche that the war was so right that Japan helped the world to be kept away from the control by the white people. It is no problem for them to make such a speech in public whether the speech is politically so biased or well balanced.  

As hearing such a voice again and again, I come to feel that it is a right statement and that another one is wrong. 

The important thing may be the lesson we can get from the past that it is a one-sided understanding of the history that should twist our perspectives of our life and world, and that should keep us from building the bright future.

何名の米国・日本人はその日を覚えているのか。街を歩いていると右翼の連中が、先の戦争は正しかった、日本は白人支配から世界を救った、という決まり文句 を連呼していた。 

何べんも聞くと、それが正しいように聞こえ、他の意見に耳を貸さなくなる。我々にとって重要なのは、凝り固まった歴史認識こそが、人生観、世界観をゆがめ、 新しい時代を築くことはできないという教訓ではないだろうか。

非自発的失業について

ちょっと古いテーマだが、一言メモ。

http://d.hatena.ne.jp/himaginary/20101021/training_day

http://d.hatena.ne.jp/arn/20101023#20101023f1

でも論じているが、非自発的失業については、近年のマクロ経済学では「死語」になっている。

これは単に「定義があいまい」だからだ。

たとえば、私が会社の業績悪化により辞めました。このとき、私は「辞めさせられた（非自発的）」と主張しましょう。しかし、会社は私が「辞めた（自発的）」というでしょう。では、一体どのようにして、その区別をつけるのか。

ということである。

We're all Japan

In the world as it is, we are all Japan in the early 1990’s, looking ahead to two or more decades of lost economic growth. Bradford DeLong
http://www.project-syndicate.org/

Consumption Tax

Tax consumption rather than tax paycheck

Cut government spending rather than increase tax

Enhance economic growth rather than cut spending

Enhance people's happiness rather than economic growth

Raise the next generations rather than people's happiness

Raise the tax to raise the next generations


Addendum:
A politician thinks of the next election. A statesman, of the next generation.
James Freeman Clarke

Vending Machine

Almost Five years have passed since I started teaching at tech schools and college. 

I have realized that I should be a vending machine: it always provides people with good and new products and if the contract expires, it finds new buyers. 

Everyone should be my buyer with new competitors behind me. Vending machine is necessary for us, and I should always be like it.


Postscript:
I have never been a good vending machine for students since ever. It is difficult for me to become a good vending machine. 

On Modern Capitalism

My coworker says, 

"Seeing students looking for a job in black suit and simple tie, they look like they are going to be in slavery..." 

I feel like agreeing with him. To build the modern capitalist society, it is necessary for people to  prefer working for company or some other organization. 

Behaving independently should be fine in the society as described in economic theory, but many people are not so clever, rational and strong that they can perform well independently. That's why we need company or some other types of organization to organize and coordinate ourselves. (And that's the very work of a great economic theorist, Ronald Coase.)

So we can say that modern capitalist society needs slavers working for company to make the society capitalistic, and if it is true, then I would say that I agree with anti-capitalists' idea when I disagree with slavery anyway. 　

財政再建の心得

増税または歳出削減を唱える財政再建論者(Austerian)の議論を目にした。

重要なのは財政再建により人々に「老後が安心だ」と信じ込ませること、政府が人々にそのようにコミットできること、であって、財政再建が景気をよくする必要条件ではない。

日銀が通貨をばらまいても景気が良くならないのは、人々に対して「景気がよくなる」というコミットが日銀にできないからで（そもそも日銀には「景気安定化」という政策目標がない）、もしそのようなコミットができれば状況は違うのでは、と考えられる。

Exams for Government

I have class to teach economics for the entrance exam for government. 

Here in Japan to get a job of the government, we should take an exam of economics and law. 

I (and everyone for sure) hate exams and it looks weird for me to teach how to get a good score. 

It may be a surprise for you that every Japanese government employee has learned economics when you see the recent performance of the Japanese economy. (Well, recent Japanese economy looks good after the chairman of BOJ changed.)

It may be a good proof that Japan has been a socialist country where the government control and command is highly influential....

伝統と保守

伝統を守ることは、日々変化すること

なんてウナギ屋の店主が言っていたが、ウナギのたれの中身は変わっても、その構成は変わらない。

同じように、社会が変化しても、その変化に対応できる生き方、これを「保守」というのではないでしょうか。

農協や銀行、放送などの既得権に縛られる自民党や、支持者が教員・市民活動家ばかりの社民・共産党は、そういう意味で、時代と空気の読めない「やから保守（または革新・前衛）」なんでしょうね。

Living under the Uncertainty

Recently I have learned the necessity to tell risk from uncertainty:

Risk is what can happen with some probability that can be known for sure, while uncertainty is what can happen with some probability that cannot be known for sure: Risk is known unknowns, while uncertainty unknown unknowns. Technically, Risk is unknowns with known cumulative distribution functions (CDFs), while (Knightian) uncertainty is unknowns without known CDFs.   

We are now and always in the world of uncertainty where we cannot see what will happen soon.

It is a sad thing to know what will happen in the future, but it is a happy thing not to be informed of what will happen to us.

What we know for sure about uncertainty is that we cannot know only that a good thing will happen, but also that a bad thing will happen. 

We are said to have a biased view on uncertainty: we are always worried that a bad thing or the worst thing will happen to us, while forgetting the likelihood that a good thing or the best thing will happen. 

We are more likely to avoid unknown unknowns. We may change the attitude toward uncertainty to make our life better and better, and need to learn about how to deal well with unknown unknowns.

A True Role of Fortunetellers

Whether you may agree or not, I think that fortunetellers are almost always right: They say a right thing about you and your uncertain future. 

The reason is simple: fortunetellers are well familiar with the people coming up to ask themselves. They are generally worried about their own future, their career, lifelong partners and business and so on. Otherwise, they won't come up to ask fortunetellers.

What's more, those who ask fortunetellers may be seeking the very similar answers or hints. They are not seeking a bad thing about their life, rather a good thing.

I've heard some medical researches report that fortunetellers are playing a role just like mental counselors: By listening to and saying a good thing about the people, fortunetellers can heal them. 


ADDENDUM
Last night, after drinking a little, I dropped by a fortuneteller sitting in the chair along the street and asked her about my near future. 

I don't believe such a superstition, and after listening to her I decided never to ask her again. No, she didn't say a bad thing about me, but rather she told that my future would be fine and better. Then I realized that true success will never comes just if I wait for it to come. 

I say to myself, I should make a decision by thinking myself and take the responsibility if I want to make my future brighter and brighter.

泥棒という「職業」

「２０年間、泥棒で生活」の男、１５７０万円窃盗容疑で逮捕

産経新聞 11月9日(土)12時20分配信

　神奈川県警捜査３課などは８日、住宅に忍び込んで現金を盗んだとして、住居侵入と窃盗の疑いで、川崎市多摩区の無職、城戸隆志容疑者（４７）＝同容疑で 逮捕＝を再逮捕した。城戸容疑者は窃盗を繰り返しながら家族を養っており、「生活費や遊興費、マンションのローンなどに使った。約２０年間、泥棒で生活し てきた」と容疑を認めているという。
　逮捕容疑は、８月２７日午後１０時半ごろから翌２８日午後１時までの間、同市宮前区の無職男性（７１）宅に侵入し、金庫の中などにあった現金約１５７０万円を盗んだとしている。
　同課によると、城戸容疑者は平成５年ごろから都内を中心に窃盗を開始。これまでの調べで、１１年に川崎市内へ引っ越した後は同市西部や横浜市北部などで約１４００件の犯行を繰り返し、被害総額は現金など計約１億９７００万円相当に上る可能性があるという。
　犯行は戸建て住宅を狙い、窓をドライバーでこじ開けるなどして土足で侵入し、１階だけを物色する手口。城戸容疑者は「（８月に）１５７０万円を見つけたとき、これで最後にしようと思った」と話しているといい、この日以後、類似の手口による窃盗被害は途絶えていた。

２０年も泥棒してたら、 立派な職業だ。

It Can't be Helped Now....

I don't think that the US was wrong in bombing atomic bombs. 

It should have been a right decision that the US could make at that time. 

The problem is why then the US should have used atomic bombs: Is it because there was fear of the power of a giant socialist, the Soviet Union? Or, is it because then the President Harry Truman wanted to gain more support among then the American citizens? 

These reasons sounds true, but I can think up another reason for that:
the US wanted to succeed in the Bretton Woods system and needed to become politically strong enough to make their currency, dollar, accepted as the world currency such as gold. 

The US needed to be stronger than other political giants and so it should have bombed atomic bombs.

My political position

Modern Externality

While I see the people in the downtown chatting, listening to music and watching TV with smart phones and some of them annoying neighbors, I come to think that they should be taxed as high as gasoline and tabaco are taxed. OK, facebook and twitter may well be taxed too, and people will be much freer from what always bothers themselves.

Who Is the True Leader?

Suppose you were the President or the Prime Minister and your fellow citizens were taken as hostage by terrorists. What to do? Save them to accept the terrorists' request? Refuse the request instead of saving them? I think that it's a real job that a real leader should do.

On Money Multiplier

Central bank prints yen bills, say 1 billion yen, by buying government bonds worth 1billion yen from private banks. Then private banks lend 1 billion yen to people.

Through this process, how much money can increase in the economy as a whole?

This is the problem of money multiplier and here's how to calculate it:

1.People borrow 1 billion yen from private banks and they deposit 1/(1+a) billion yen in the private banks. a is a ratio of currency to deposit, currency/deposit, or deposit:currency=1:a.

2.Then the private banks again lend (1-r)/(1+a) billion yen to the people and they again deposit (1-r)/(1+a)^2 billion yen in the private banks. r is a ratio of reserve to deposit, reserve/deposit. Reserve is the deposit of private banks in the central bank.

Through these processes repeated again and again, money in the economy as a whole increases by (1+a)/(r+a) billion yen.

The calculation is,  1+1*(1-r)/(1+a)+1*{(1-r)/(1+a)}^2+...= 1*(1+a)/(r+a)

The right term, (1+a)/(r+a), in the above identity is called money multiplier.

For example, if a=0.4,r=0.2, then 7/3=2.333, and thus 1billion yen can increase by 2.3 billion yen (1.67 billion yen increase in deposit and 0.63 billion yen increase in currency).

POSTSCRIPT
If a increases to 0.5, r remains the same, 0.2, then the money multiplier is 2.14. If a remains the same 0.4, r increases to 0.3, then the money multiplier is just 2.

The lesson is, if the ratio of currency to deposit or the ratio of reserve to deposit increases, the money multiplier decreases. 

グローバル化と愛国心

ブログなどのＣＧＭやツイッターやＦＢのようなＳＮＳの広がりは、グローバルでユビキタスなつながりをもった人々に「日本」をより強く意識させるようである。

グローバル化が進めば進むほど、日本人の間で「日本」がより強く意識され、いわゆるネット右翼、ヘイトスピーチや「日本の右傾化」も通信技術の生み出した副産物だとは言えないか。

東北の震災、第２次安倍政権の誕生以降、「日本」や「天皇」への意識の強さは増しているように見える。

しかし、そもそも「天皇」が何故存在し、日本がどういう国柄を持った国なのか、どれほど多くの日本人が知っているのか。

School, Money, Social Welfare and Life

People saying that experience is more important than school and love is more important than money may have no experience of crisis in life; School is necessary to get a job, and money is necessary to live a life.

Indeed school should be the place where we learn how to make a decision ourselves through studying, friendship, bullying and love, but in real world there seem to be a lot of people who rely on others; Some people saying that people depending on social welfare are asshole should get aware that people working for company face almost the same situation as do those depending on social welfare: No company, no job, no money and no life.

We may have studied how to depend on company, government and other people in school: how to get liked by everyone, how to look good, and how to have us appreciated in workplace may have been most necessary to learn in life. It can hold true when people get together and can make it, but, looking around, I can see many old people sipping tea in the afternoon and such a golden age has already ended.

He or she may have struggled to make a living, but as a result he or she is forced to apply for social welfare. Hearing that news, I realized that I am next to, and that rising social welfare and rising national deficit and debt incurred by it posts a doubt on the life we live depending on and getting appreciated by others, and asks us to change the way we live.

On Value Stock

I have recently seen the term, "value stock". The definition is:

 A stock that tends to trade at a lower price relative to it's fundamentals (i.e. dividends, earnings, sales, etc.) and thus considered undervalued by a value investor. Common characteristics of such stocks include a high dividend yield, low price-to-book ratio and/or low price-to-earnings ratio. 

U of Chicago on Fama and Hansen

The following is a report by U of Chicago:

Fama’s work demonstrated that new information is very quickly incorporated into the market, making it difficult to predict short-term changes in asset prices. Hansen developed a statistical method for testing rational theories of asset pricing like those advanced by Fama and Shiller.

They are among the 89 scholars associated with the University to receive Nobels, and among the 28 who have received the Nobel Memorial Prize in Economics. 

Hansen’s “powerful, pioneering” methods for assessing economic models have been adopted by social scientists in many fields, said List, the Homer J. Livingston Professor and chair of Economics. “Whether it is to explore how public policies effect unemployment rates, how networks form, or how environmental regulations influence productivity growth, Lars’ work plays a key role.”

Fama’s early work on efficient markets, which gave rise to the index funds many investors participate in today, not only revolutionized academic finance, but also made “a phenomenal impact on the practical world, and really on people’s lives,” said John Heaton, the Joseph L. Gidwitz Professor of Finance and Deputy Dean for Faculty at Chicago Booth.

Fama coined the term “efficient market” and the term gained widespread use following publication of “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work” in the Journal of Finance in 1970. The efficient markets hypothesis holds that, as a result of competition, equilibrium prices in financial markets incorporate all relevant information.

Hansen’s research looks at ways to bridge the gap between economic models and economic and financial data. His work has led to improved methods for formulating, analyzing and testing dynamic economic models in environments with uncertainty. He has applied these methods to study the determinants of consumption, savings and security market prices.

Robert Shiller on Finance

Finance is misunderstood as the field about how to make money, how to get rich. Finance is the study of human activity, human activity at large. 

Finance is about financing activity; making the resources available, insentivizing people, spreading risks...substantially about risk management,..useful to real people, not just to minority people. 

ノーベル経済学賞がアホらしいという人へ

今回のノーベル経済学賞が、「資産価格の決定理論」について。明日の株価が読めないのに、経済学賞なんてアホらしっ、というあなたへ。

資産価格を完全予測するのは、いつどこでどんな形の雲が発生しているかを予測するのに似ているんじゃないでしょうか。現在の物理学をもってしても、そんなことできないでしょう。

今回の受賞は、そんな「雲をつかむ」ような資産価格にどう切り込むか、Famaは「効率的市場仮説」で、Hansenはそれを調べるための統計分析の手法の開発、Shillerはそれだけでは説明できないことを示した。

「どちらの理論が正しいのか」ではなく、切り込み方を示した点では評価に値するのではないでしょうか。

ノーベル経済学賞について

「資産価格の決定要因は経済学者にはわかっていないことにある。経済学者にわかっていないことの研究がノーベル賞になるわけだから、物理や化学の学者からしたら卒倒ものだろうが、これが経済学だ。」

慶応義塾の准教授の発言とは思えないが、過去７４名のノーベル経済学賞受賞者のうち、２８名がシカゴ大学の教授や卒業生、その研究者（２０１３年現在）であること（全体の３８％）が、ノーベル賞にバイアスがあるのでは、という疑いもある。

しかし、その２８名を見れば、マンデル＝フレミングモデル、コースの定理、マネタリスト、フリードマン、など絶対に初級の経済学の教科書にも載っている人物ばかりだ。

シカゴ大学なくして、経済学なし。という感じだ。

Cochrane on Efficient Market

It's what caught my eye in the note of Cochrane on Fama's work:

(1) Financial markets are, at heart, markets for information.

(2) Markets are “informationally efficient” if market prices today summarize all available information about future values.

(3) A natural implication of market efficiency is that simple trading rules should not work, e.g. “buy when the market went up yesterday.”

(4) If markets are informationally efficient, the “fundamental analysis” performed by investment firms has no power to pick stocks, and professional active managers should do no better than monkeys with darts at picking stocks portfolios.

(5) If markets are informationally efficient, then corporate news such as an earnings announcement should be immediately reflected in stock prices, rather than set in motion some dynamics as knowledge diffuses.

(6) For nearly 40 years, Gene Fama’s efficient market framework has provided the organizing principle for empirical financial economics.

(7) You can get a higher return, in equilibrium, in an efficient market, but only if you shoulder more risk.

(8) The Capital Asset Pricing model (CAPM) specifies that assets can earn higher returns if they have greater “beta” or covariance with the market portfolio.

(9) Actually checking stock price reactions to corporate events is not as straightforward as it sounds.

(10) The efficient markets work of the 1960s and 1970s found that stock returns are not predictable ("random walks") at short horizons.

(11) If expected returns and risk premiums are high, this will drive prices down. But then the “low” price today is a good signal to the observer that returns will be high in the future.

(12) Low prices do not cause high returns any more than the weatherman causes it to snow.

(13) The fact that the vast majority of stock market fluctuation comes from changing expected returns rather than changing expectations of future profits, dividends, or earnings, will fundamentally change the way we do everything in financial economics.

(14) The key observation is that “value stocks” -- those with low prices relative to book value -- tend to move together. Thus, buying a portfolio of such stocks does not give one a riskless profit. It merely moves the times at which one bears risk from a time when the market as a whole declines, to a time when value stocks as a group decline.

(15)  Once you understand the definition of efficiency and the nature of its tests, as made clear by Gene 40 years ago, you see that the latest crash no more "proves" lack of efficiency than did the crash of 1987, the great slide of 1974, the crash of 1929, the panic of 1907, or the Dutch Tulip crisis.

(16) The heart of efficient markets is the statement that you cannot earn outsize returns without taking on “systematic” risk.

(17) All of us can invest in passive, low cost index funds, gaining the benefits of wide diversification only available in the past to the super rich (and the few super-wise among those).In turn, these vehicles have spurred the large increase in stock market participation of the last 20 years, opening up huge funds for investment and growth. (...)The recognition that markets are largely “efficient,” in Gene’s precise sense, was crucial to this transformation.

Robert Shiller

Taro met the Nobel Prize Winner of 2013, Robert J Shiller, who is also a coauthor of "Animal Spirits". Professor, congrats.

Robbers Cave(The study of Social Psychology)

http://www.simplypsychology.org/robbers-cave.html

Keynesian Economics and Classical Economics

It might be quite a little old question, but what is the difference between Keynesian Economics and Classical (Walrasian) Economics?

Now in economics there's no big disagreement about the coexistence of Keynesian and Classical economics, but many economists explain about Keynesian economics from the viewpoint of Classical economics and they think that economics should be based on Classical economics.

The difference is not related to some ideology, but to point of view: Keynesian economics focuses on the short-run and demand-side economy while Classical one on the long-run and supply-side economy.

Of course, both sides of economics agree that competitive households and firm think at margin when making an optimal decision and that competitive economy is Pareto-optimum.

However, they think differently when they look at the whole economy: Keynesians think that the whole economy should fail to be composed, what is called the 'fallacy of composition', and some little shock (tax policy change or so) can be very big impact on it. In contrast, Classical economists think that the whole economy should be consistently composed by each optimal decision making and thus that some little shock can be as little as itself on the whole economy.

Classical economists admires 'Neutrality Theorem', while Keynesian economists 'fallacy of composition'. The former says that changes in monetary expansion or government expenditure have almost no impact on the whole economy because each person makes every decision as looking ahead in the future, while the latter says the opposite because each person doesn't look forward.

Which idea is right? The point is the view each side of economics puts weight on. Some problems are though to be better analyzed from the viewpoint of Keynesian economics while others are not. Which side should be taken depends on what economists think as of importance. 

日本人の年収について

国税庁の民間給与実態統計調査によると、日本人の平均年収は４０８万円（２０１２）。

これと似た調査は、厚生労働省の「毎月勤労統計調査」。こちらによると、日本人の平均月給（現金）は２６万円（２０１３/０７）。特別給込みだと３６万円。　両方の数字は税 金・社会保険料は含んでいる。それらを除くともう少し低い水準になるだろう。

内閣府の一人当たり国民所得（２０１１）だと２７０万円。こちらのデータは日本人が稼ぎ出した所得総額を総人口で割った値で、「日本人の稼得能力」を見るには上記２つの指標よりも適当であるだろう。

低い値が出るのは非就労人口（１５歳以下６５歳以上）も含むからだと考えられるが、これらの人を先の給与からの保険料・税金支払により扶養することを考えると、年収２７０万円の方が実態かもしれない。

以上はラフな眺望だが、これらの収入が減少していることが問題なのではなく、これらにより生活水準の質が向上しているのかが問題であるだろう。

If you want to stop your neighbor from smoking...

You don't like cigar and your neighbor smokes a lot. What will you do? Kill him? Oh, it's a 'mafia' or 'yakuza' solution. Economics may have milder solution to it! Ask him, "would you mind if I asked you not to smoke??" If he says 'Yes, I would!', then you will ask him to offer a trade like this: how much should I pay if you stop smoking for me?? The smoke is 'the negative externality' that makes you feel bad, while the nonsmoke the negative externality that irritates your neighbor. So there's some room for you to make such a deal if you want to solve the problem.    

According to Mankiw's best-seller introductory textbook, "the Coase Theorem is the proposition that if private parties can bargain without cost over the allocation of resources, they can solve the problem of externalities on their own." (2007,POE, 4th. ed., pp210-211)

The Coase Theorem says that the efficient (Pareto-efficient) amount of the good involved in the externalities is independent of the distribution of property right if there is no income effect, which means that the efficient allocation will be achieved if the demand for the good causing the externality doesn't depend on the distribution of income.
(Varian, Hal,2003,Intermediate micro, 6th ed., pp607-608)

But I recall the debate on the transaction cost:

(1) The Coase theorem implies that if the transaction cost is zero(or if the interest parties have no trouble reaching and enforcing an agreement), it doesn't matter who we assign property rights to.

(2) The Coase theorem implies that if the transaction costs are less than the gains from trade (or if the interest parties may have some trouble reaching and enforcing an agreement, but they agree that the gain from the trade will be greater than the time and money it costs and takes to reach an agreement ), it doesn't matter who we assign property rights to.

Which is right? I think these above 2 statements are (almost) equivalent, but (1) is stronger statement than (2).
Though Mankiw's text takes the former and some economists the latter, Mankiw's text says that if the benefit of solving the externality problem is less than the transaction cost of reaching the beneficial trade, the problem will leave unsolved or it matters who we give the property rights to and the Coase Theorem doesn't apply.

Thus even if there's some positive transaction cost,  the Coase Theorem will apply as long as the benefit of the trade is greater than the cost of agreeing the trade.

安倍氏の一人当たり名目ＧＮＩを１５０万円に増やすという話

http://www5.cao.go.jp/keizai-shimon/kaigi/cabinet/2013/2013_basicpolicies.pdf

２０１３年６月１４日の閣議決定された「骨太の方針」における

「一人当たり名目国民総所得（ＧＮＩ）を１０年後に１５０万円以上増加する」という文言の根拠について考えた。

「黄金律」の考えに従って考えよう。黄金律とは、一人当たり消費量が最大となる一人当たり資本量のことを指す。

具体的には、一人当たり資本量をｋとして、

（１）⊿ｋ＝ｓｆ（ｋ）－（n+ｇ）k，　ｓ：貯蓄率，ｆ（ｋ）：一人当たりＧＮＩ，n＋g：実質ＧＮＩ成長率

（２）f(k)=k^α，α：資本分配率

として、⊿ｋ＝０のときのｋの値をｋ＊として、

（３）ｃ＝（ｋ＊）＾α－ｓ（ｋ＊）＾α，ｃ：一人当たり消費量

を最大にするｋ＊を求める。

具体的な計算は省くが、日本はｓ＝21％，α＝３０％なので、日本は黄金律に到達していない。黄金律を達成するためには、貯蓄率を４２．９％だけ増加させなければならない。

よって、１人当たり資本ストックを６１．３％、一人当たり生産量（一人当たりＧＮＩ）を18.4％上昇させなければならない。

そうすると、２０１１年の一人当たりＧＮＩは３８０万円なので、４５０万円まで、すなわち７０万円だけ増加させればよい。

１５０万円だけ増加させるには今後１０年間でおよそ年率４％弱（３．９％）だけ上昇させる必要があるが、７０万円なら１０年で年率２％弱（１．８％）上昇で済む。

２０１１年の人口成長率は０．３％だから０％だと仮定すれば、

インフレ分を除いた実質経済成長率を今後１０年でおよそ２％成長させれば、国民の生活水準は改善する。


補足（03/02/2014）

（３）式より、ｃ＝（ｋ＊）＾α－ｓ（ｋ＊）＾α＝（ｋ＊）＾α－（n+ｇ）k＊

よって、ｋ＊＝｛α/（ｎ+ｇ）｝＾｛1/（１-α）｝ 　となる。ここで、⊿ｋ＝０のとき、

ｋ＊＝｛ｓ/（ｎ+ｇ）｝＾｛1/（１-α）｝　なので、

黄金律では、

（４）ｓ＝α

が成立する。本文では、ｓ＜αであることが言え、ｓをαの値にするには４２．９％だけｓを増加させるべきだと言った。

Krugman on Friedman

August 11.2013, NY times

the experience of the past 15 years, first in Japan and now across the Western world, shows that Keynes was right and Friedman was wrong about the ability of unaided monetary policy to fight depressions. The truth is that we need a more activist government than Friedman was willing to countenance.

The Great Gatsby Curve

On the horizontal axis is the Gini coefficient, a measure of inequality. On the vertical axis is the intergenerational elasticity of income — how much a 1 percent rise in your father’s income affects your expected income; the higher this number, the lower is social mobility.(Krugman)

マンキュウ教授の株式投資論

ハーバード大のマンキュウ教授の５つの株式投資論

（１）相場の情報は早く動く：いい情報なんて追っかけるな

（２）値動きは説明に窮する：値動きは後付けで説明できるもの

（３）株はよい儲けである：国債より儲かるよ

（４）分散投資しろ：一つの会社に投資するなら株なんか止めとけ

（５）世界に投資しろ：外国の株は怖いけど、買う意味はある

Christina Romer on Japanese Monetary Policy

Christina Romer speaks about the recent Japanese monetary policy and she insists on the importance of the regime shift of monetary policymaking at the time of deflation and stagnation.

While I read it, I find that Mr. Kuroda, the governor of BOJ, tried the regime shift.

Romer does not know if Mr.Kuroda's monetary policy will work, but she says that the regime change was the key factor to the recovery from the Great Depression of the 1930s.

Her report is very important in that she puts emphasis on the role of regime shift in macroeconomic policymaking.  

A US Congressional Report

I have read the US Congressional Report for the first time:

 http://www.fas.org/sgp/crs/row/RL33436.pdf

This caught the attention of the Japanese Press:

"Comments and actions on controversial historical issues by Prime Minister Abe and his cabinet　have raised concern that Tokyo could upset regional relations in ways that hurt U.S. interests. Abe is known as a strong nationalist."

The Press especially likes 'Abe is known as a strong nationalist'. And so what? 

Japan has a weak political structure(especially divided parliament) and economy. The people get older and older, and get tired of their rigid politics. Japan needs to tackle such challenges. Well said!

Romer on Inflation Targeting

The Bank of Japan has acceped the inflation targeting as a new monetary-policy framework, which has said that it will double the monetary stock in two years and that it will reach 2% of the rate of inflation.

David Romer, the famous author of the graduate textbook, 'Advanced macroeconomics', talked about the inflation targeting;

Concerning monetary policy, inflation targeting appeared to be a wonderful framework for its first fifteen or twenty years. But we have now had an extended period where it has shown itself incapable of providing aggregate demand at the level that is widely recognized to have been needed. So it seems important to think about whether we should have a different framework for monetary policy. 

日本語訳：　金融政策に関して、インフレ・ターゲティングは最初の１５年か２０年は優れた枠組みのように見えたが、もはや金融政策が必要だと広く認知される水準まで総需要を引き上げることが困難な時期に来ている。金融政策について違った枠組みを考えることが重要であるように思える。 

アホノミクス（１）

金融政策とは世の中に出回るお金の量を調整することであり、（１）景気安定、（２）物価安定、（３）金融の安定、以上３つの役割があるとされる。

報道では、（１）の役割ばかり強調される。今日の日銀は（２）と（３）を重視している。物価が高騰すればお金の量を減らし、銀行が破たんしそうであれば信用不安を未然に防ぐ。

今日のアベノミクスは、（１）でデフレ脱却を狙っているが、金融政策に果たしてできるか。

１０年前に１００兆円もの財政をつぎ込んだ政府は、持続的な景気拡大を起こせただろうか。

「アホノミクス」とは、財政で景気浮揚に期待するあっぱれな期待感、国民の生活を犠牲にして景気を浮揚させることを是とするおめでたい主張のことである。

これから、このアホノミクスを語っていきます。

More Responsibilities, Less Independence

Financial Times: Downturn erodes central bank independence.

the downturn has weakened their operational independence as it has left them filling in for governments unable, or unwilling, to prevent an economic slowdown, a report, due to be published on Tuesday, has said.

Central banks have taken more responsible for stabilizing the economy and undergone more political pressure from the government.

People are now expecting for the power of central banks managing and controlling the financial markets and thus the national economy and they cant ignore it any longer.

The questions to this problem is,

(1) Does this matter? To whom? Does it go without saying "So what?"?

(2) Any negative effect on the economy and the people's lives? Say, higher prices or higher interest rate, or something?

(3) What does "independence" mean? Why do central banks need their operational and instrumental independence?

Stiglitz Against Central Bank Independence

In the crisis, countries with less independent central banks-China, India, and Brazil-did far, far better than countries with more independent central banks, Europe and the United States. There is no such thing as truly independent institutions. All public institutions are accountable, and the only question is to whom..

Less independent central banks did better in the financial crisis. They did what?
 

Mankiw on World Economy

Prof. Mankiw, one of my role models, talks about the world economy. Already more than one year passed since it came out, it is still worth reading carefully: Four Nations, Four Lessons

(1)Zimbabwe: Printing money too fast results in hyper inflation.

(2)Japan: Increasing the govt. spending results in the deficit and debt.

(3)Greece: Keeping the government large results in higher interest rate and default.

(4)France: Making the public welfare better results in higher tax and less work. 

After all, stabilizing the national economy is, at any rate, pricey.   

日銀の独立性を守ること

安倍晋三首相は１月26日、世界経済フォーラム年次総会（ダボス会議）関連会合で、

「安倍政権に課せられた使命は、デフレから脱却し日本経済を再び成長軌道に乗せることだ」

と語り、その上で、金融政策について、

「政策手段は日銀が独立して行う。中央銀行の 独立性の維持はいささかも揺らいでいない」

と述べ、日銀の立場を尊重する考えを強調した。（時事通信）


日銀の独立性とは、小生の解釈では「国債の直接引受」からの独立ではないかと考えている。これまでの金融史から明らかなのは、中央銀行が戦争などの戦費調達の国債を引き受けることで、インフレを招来してきたことである。日本では、第２次大戦後のインフレがそれである。

中央銀行の独立性が高いほど、物価が安定しているというBarroらの指摘もある通り、独立性を守ることが、日本の通貨円の価値を守り、国債の価値・信用を維持し、強いては日本の政府への信用を担保し、民間の資本主義経済を安定化することにつながるのではないだろうか。

しかしながら、小生「中央銀行の独立性」についてもう少し掘り下げて考えてみる余地がありそうだ。

日本銀行の独立性

日本銀行の独立性について、

過去の各国の歴史を見ても、中央銀行の金融政策にはインフレ的な経済運営を求める圧力がかかりやすいことが示されています。

物価の安定が確保されなければ、経済全体が機能不全に陥ることにも繋がりかねません。

こうした事態を避けるためには、金融政策運営を、政府から独立した中央銀行という組織の中立的・専門的な判断に任せることが適当であるとの考えが、グローバルにみても支配的になってきています。

この文面、読めば読むほど難しい。特に２点について、

（１） 中央銀行の金融政策にはインフレ的な経済運営を求める圧力がかかりやすい

（２）金融政策運営を政府から独立した中央銀行という組織の中立的・専門的な判断に任せる

しかしながら、 例え専門的・中立的な判断に任せても、インフレ（物価の持続的騰貴）にならないという保証がない。その保証はどこにあるのだろうか。

政府の圧力を払いのける能力が高い「専門的な人々」なら良いかもしれないが、ここでいう「専門的」とは「金融政策運営に長けた」ことをいうのであろう。金融政策に秀でた人が政府の圧力を払いのけることにも秀でている、とは限らない。

日本銀行の「独立性」とは、いったい何を守り、何をもって物価安定に寄与するというのだろうか。この点をもう少し明確にする必要がある。

桜宮高体罰事件について

桜宮高は大阪では名門校の一つ（ちなみに、あの公文式の創始者公文公は桜宮高の数学教師だったらしい）で、教育への信頼も厚い。

思うのは、長い歴史の中で似たような事件はなかったのだろうか、ということ。

一部報道によると、学校や教師をかばう保護者や生徒もいるようである。「名門」・「伝統」というブランド（プライド？）が生徒、保護者そして教師をして「グルを生みだし、グルをかばう信徒を作り出している」感が否めない。

グルに刃向えば「仲間外れ」・「無視」という罰が与えられる。違う文化を持ち込めば悪者とののしられる。「教育」ではなく「矯育」として「信徒」や「グル」を「輩出（排出）」する。

何もこれは桜宮高に限ったことではなく、大なり小なり「教育」にはつきまという問題ではないだろうか。

今回の橋下大阪市長の入試停止は正しい決定である。生徒がかわいそう、教育に政治を持ち込むな、という人もいようが、桜宮高は市が管理する学校で、統廃合を決めるのは市の役目である。もしそれを言うなら「朝鮮学校への助成停止」はどうだろうか。これこそ政府の教育への介入である。

桜宮高であれ、朝鮮学校であれ、グル（体罰教師、または金親子）への信徒を排出する教育には助成できないことを行政側の意思として明言した点は、いずれも評価に値するだろう。

野口悠紀雄氏のインフレターゲット論

インフレターゲットで経済活性化はできない、という野口悠紀雄氏。

第一は、「実質利子率の低下を通じて投資支出が増加する」というものだ。この考えの基礎となっているのは、次の式だ。
名目金利＝実質金利＋物価上昇率
最後の項の物価上昇率は、将来の予想値（期待値）である。そして、これが高まると、実質金利が低下し、投資が増えるというのである。

ここまでの文言はよい。しかし問題は次だ。


確かに、住宅ローンなどを固定金利で契約している場合には、左辺が固定されているので、物価上昇率（の予測値）が高くなれば実質金利は低下する。しかし、このローンは過去になされた住宅建設に係わるものなので、実質金利が低下しても、それで投資が増えるわけではない。

「実質利子率が低下して投資支出が増加する」ことはない。小生はこのような文言を初めて聞いた。

投資というのは、将来の消費活動に向けて行われるいわば蓄え（貯蓄）のことである。

これは一般に実質利子率の変動を受けて変化する。

仮に物価の上昇期待が生じれば、その時点で実質利子率は変化するが、ローンの額、またはそれによって現時点までに行われた住宅の建設戸数は変化しない。

しかし、実質利子率が変化した時点において、「家でも建てるか」という需要が、ローン返済の実質負担の低下（これが「実質利子率の低下」という意味）により出てくる。

実際、物価が上がらないうちに家を買おうという需要が増える。

「実質利子率が低下して投資支出が増加する」というのは、過去の時点でのすでに起こった需要ではなく、「今期から来期にかけて」起こる需要の話である。

しかし、野口氏は続けて、

「デフレが予想されると需要が減る」というのも、「インフレ期待が高まれば支出が増える」というのも、誤りだ。インフレ期待の上昇に合わせて名目金利が上昇するので、いつ買っても実質的に同じものが買えるのである。

確かに、ＩＭＦの国際的な比較統計を見ても、インフレと名目利子率はプラスに相関し、ほぼ１対１に対応している（マンキューのマクロ経済学に載っている）。　しかしながら、固定金利であれば名目利子率は頻繁に変更されない。よって、実質利子率は名目利子率が変更される期間までに変化する。

実質利子率は究極的には経済の生産性により決まってくるが、名目利子率が固定していれば、インフレ期待が高まることにより低下する。

On Quantitative Easing

This video (and this guy) is talking about what the quantitative easing is and what its difference is from the other traditional monetary policy, target lending rate.

FRB or Fed, the central bank of the US, plays an important role: it makes monetary policy to create money that people spend on goods and service.

(1)Zero target lending rate（ゼロ金利政策）

This policy is to lower the interest rate at which private banks lend money to each other. Now they can borrow money at the lower rate: it gets easier for them to lend money to business people. Thus they are more likely to borrow money from banks because the rate is lower than before.

However, private banks usually prefer buying safer assets (the treasury bills) to lending business people money (riskier assets). Therefore they don't lend more money to business people but buy more treasury assets.

(2)Quantitative Easing（量的緩和策）

This policy is to buy the assets that private banks hold and the treasury bills. Then private banks now can have more money at the very low cost and they are less likely to buy the treasury bills.

The difference from zero-rate policy is, the Fed buys the bills and the rate the bills offer gets lower and lower. Thus private banks are more likely to lend more money to business people.    

                  

The US Economy: Back to the 1930s?

Recently I've been more careful of how the world macro-economy evolves. Especially it seems to me that the US economy is going back to the 1930s' Great Depression.

I might have been much influenced by that very serious New York Times' columnist, but while just looking at the data of the FRB (the central bank of the US), we can see how much the quantitative easing (QE), FRB increasing the money is stabilizing the US economy:

(1) Monetary base (the money that FRB can directly increase): since the Lehman shock of 2008, FRB has increased so much of it.

(2)M1 money stock(the money that was once called money supply and that FRB cannot directly increase): since then it has been increased gradually.

(3)M1 money multiplier(the ratio of the money stock to the monetary base,
money stock/monetary base, that FRB cannot control directly either): interestingly it has been decreasing since the bankruptcy of Lehman Brothers, and been crawling below 1. That is, though FRB has put an extremely large amount of the monetary base, the money stock has not increased so far more than had been expected.

(4)Velocity of M1 money stock (the number of times one dollar is used to purchase final goods and services included in GDP): Following the declining money multiplier, it has been also decreasing since the Great Recession of 2008, which means that the American people spend less than before.

The point is, as Milton Friedman and Anna Schwartz(1963) saw the Great Depression of 1930s, that a great rise in the monetary base, though we can see a gradual increase in the money stock and we can conclude that an increase in the base money increases the money stock, results in a fall in the money multiplier and the velocity of the money stock.

Some pundits say, the solution to a deep recession is, Friedman and Schwartz suggested but I am reluctant to agree, FRB increasing much base money.

Until now the modern US economy looks like that of the Great Depression of 1930s and we have to look more carefully at how it is going to be. Will the QE work well? Tomorrow never knows.

リフレ派への鎮静剤

リフレノミクス
経済学とは実につまらなく、しかし実に人を夢中にさせる。

この２０年間、日本の停滞は日本人の生活だけではなく、精神にも重大な影響を与えた。日本人を取り巻く閉塞感は、新しい言説の登場を待望させるのに実に好都合であった。

このような中で、「リフレ派」という宗教が誕生した。この宗教は、日本経済の停滞は「中央銀行たる日本銀行のベースマネーの拡大によるインフレ策によって日本が復活する」という実にテクニカルに聞こえて、まったく実体を伴わない教義から成り立っている。

この宗教をここでは「リフレノミクス」または「リフレ派」と呼ぶ。

この１０年小生もこの宗教の教義に長らく悩まされた。しかし、そろそろリフレ派に疑義を提示する時ではないのだろうか。

この教義の真偽を世に問い、まっとうで冷静な国民的議論と関心を形成する時ではないのか。

勧善懲悪の経済学
まずリフレ派の論点を整理しよう。経済評論家の勝間和代によると、

「日本の長期停滞の原因はしつこく続いている「デフレ」という現象です。経済というのはモノとお金のバランスによって成り立っています。しかし、お金の供給を長いこと怠ってしまうと、そのバランスが崩れ、お金が極端に不足します。」

と続き、

「人々はモノよりもお金（紙幣＝印刷された紙）に執着する現象が発生するのです。この現象がデフレです。人々は紙幣（＝印刷された紙）を欲し がってモノを買いません。モノが売れないので企業の業績は悪化し、失業が増え、若年層が定職に就くことができず、世の中に悲観ムードが広がっています。」

と日本経済の現状を指摘する。そして、その対策として、

「デフレと円高を解消する唯一の手段は、政府と日銀が協調して貨幣量を正しい形（非伝統的なオペも駆使して）で増加することです。」

という。この文言こそ小生の言う「リフレ派」の「教義」である。

これをよく読むと、日本の長期停滞を作った元凶は、それを今まで放置した政府と日本銀行である、と見える。

リフレ派は他に、岩田規久男、上念司、浜田宏一、飯田泰之、田中秀臣など枚挙にいとまがない。先の勝間氏もその一人である。

彼らは一様に、『日本経済の停滞は「日銀の無策」である』というマントラを唱えている。この教義から、『貨幣を日銀はばらまくことで日本は復活する』という法を世に広めている。

この法の内容は果たして本当なのか。

実に２０年に及ぶ経済停滞・長期不況は日本人の心の中に、「長期停滞の『悪者』を退治することが、この停滞から抜け出られる」という、日本人が好きな「水戸黄門」に代表される純粋な「勧善懲悪」を芽生えさせてしまった。悪者を退治すれば万事解決。その悪者こそ「日本銀行」だという。

この純粋かつ単純な勧善懲悪こそが、リフレ派の布教の原動力になっているといえよう。

リフレ派の始祖はだれか
リフレ派の始祖は、ポール・クルーグマンであるだろう（もっと遡ればミルトン・フリードマンか）。日本語版はこれである。

彼は純粋なラムゼーモデルを使い、

「実質利子率をインフレ期待を起こすことで低下させ、１人当たりの実質生産（消費）量を増やせる」（フィッシャー方程式：　実質利子率+期待インフレ率＝名目利子率）

即ち、インフレにより国民所得を高める、景気を良くすることを指摘したのである。
 
しかし、このモデルそのものに問題はないだろう。クルーグマンは、一般向けにもう少し簡単なモデルで説明して見せた。少し長いので端的に話そう。

ベビーシッター経済学
 クーポン券と引き換えにベビーシッターを人々の間でやり取りする地域を考え、これをマクロ経済とみなす。実に明快なたとえ話である。

このモデルのオチは、「クーポン券を地域に撒くことにより、この地域のベビーシッターのやり取りが活発化し、景気が良くなる」というもの。

実に単純な帰結であるが、経済モデルの仕組みを教えてくれるいい教材でもある。しかし、問題が２点ある。先のクルーグマンのモデルでもそうであるが、

（１）なぜ、ひとはあるときを境にクーポン券を使わなくなるのか
（２）本当にクーポン券をばらまけば、ベビーシットはより活発に行われるのか

という問題が付きまとう。リフレ派の教義はこれらの点に全く答えていない。

（１）については、大した問題でないかもしれない。「心理的な不安」が地域に蔓延することにより、クーポン券を控えておく人々が増えた。すなわち、クーポン券に対する「需要」が増えてしまい、いわゆる「流動性の罠」に陥ってしまった。　この「罠」を克服するためには、

（２）のような「クーポン券をばらまく」ことが解決策だと、クルーグマンは言う。

クーポンをばらまけば、人はクーポンをどんどん使う。少しテクニカルに言うと、

「クーポン券をばらまくことで、クーポン券の価値を減じ（インフレ期待を起こし）、クーポン需要を減らし、ベビーシットを増やす」

実はこの点は先のラムゼーモデルの帰結と一致する。すなわち、

クーポン券から将来得られる価値（将来のベビーシットから得られる価値の裏づけがあってのことだが）が今日のベビーシットの価値との比較により測られる。これがこのクーポンの実質利子率であり、それを低下（または名目利子率を上昇）させることができれば、今日のベビーシットを増やせ、地域の景気を良くすることができる。

そのキーこそが、インフレ期待だというのである。

リフレ派は、このクルーグマンの一連の議論を自ら解釈し、クルーグマンも期待インフレを起こすことをクーポン、貨幣量の増大により可能だとした。

「クーポン券をばらまき、インフレ期待が起こって、景気はよくなる」という教義がここに誕生した。

リフレ派も９０年代バブル崩壊後、岩田規久男をはじめ、９０年代後半は田中秀臣、２０００年代後半リーマンショック後は飯田・上念など不況のたびに竹の子のように出没した。

リフレ派は「我こそは正しい経済学」だという。リフレ派の教義のどこに問題があるのか。

貨幣を増やせばインフレが起きるか
問題は、「どのようにインフレ期待を起こせるか」である。

リフレ派は日銀が貨幣（ベースマネー）を市中にばらまくことで起こすことができるという。そうすれば、人々は将来インフレになると考え、今日商品を買いあさり（オイルショック時のトイレットペーパ―事件のように）、物価が引きあがるというのである。こうなれば、商品の生産は増え、景気はよくなる。

貨幣にはベースマネーとマネーストックの２つがあるが、日銀が操作できるのがベースマネー、民間銀・民間非金融が操作できるのがマネーストックである。日銀はベースマネーを増やすことを通じてマネーストックに「間接的」に影響を与えることができる。この点は非常に重要で、かの１９３０年代の大恐慌時、米国のＦＲＢ（日銀に相当）はベースマネーを増やしたが、マネーストックは増えなかった。

実に明快であるが、この議論の問題点は、

「ベースマネーをばらまくことにより、期待インフレが高まる」

という前提である。この前提は実に疑わしい。

まず、基本のおさらいだ。我々の持っている貨幣（マネーストック）は現金と預金からなり（１）民間の銀行、（２）日本銀行で作られている。

日本銀行（日銀）が貨幣（ベースマネー）を増やすには、民間銀の預金（準備預金）に貨幣を積み増す。このとき、日銀は積み増す貨幣額価値に等しい債券を民間銀から購入する。これを「買いオペ」と呼んでいる。

ところが、近年は民間銀は法律が定める以上の預金を日銀に預けている。すなわち、買いオペをしても、日銀への準備預金と国債の残高が増すだけなのである。

我々の手元には貨幣（マネーストック）が一向に届いていない。この貨幣による商品取引が商品価格を変化させる。貨幣が増えれば、勝間氏が言うように物価は上昇する。

民間銀は我々から預金を募って、貸付を生業にしている。その時、民間銀は我々の預金の一部を日銀へ預金する。この預金を民間銀が出し入れして、貸付・振替をやったり、国債・社債などを購入（これも貸付の一種だが）している。これを通じて、民間銀も貨幣（マネーストック）を増やす役割を担っている（信用創造という）。

しかし、民間銀は民間企業などへの貸出を増やしていない。貸出を増やせば、貨幣は我々の手元にいきわたるはずだが、そうなっていない。

民間銀にとって、貸出を増やすとそれに相当する預金を持っておく必要がある。この貸出こそ銀行の資産だが、この貸出の資産価値が下がる、すなわち貸出した債権が焦げ付くなどが起こると、銀行の負債である預金の引き出しに銀行が応じれなくなる。銀行は超過債務に陥ってしまうのである。これは銀行経営にとり非常に大きなリスクである。

このとき、預金保険や日銀などによる救済措置が待っているが、銀行経営者の責任が問われるなど生易しいものではない。日銀による貸出（日銀にとっては資産）もそれ相当額の負債（準備預金）の裏づけがあって行われる。

インフレ・ＧＤＰは増えていない
ポイントは、日銀はベースマネーを増やし続けているが、

（１）貨幣（マネーストック）が増えていない。
（２）期待インフレ（これは直接グラフでは見られない）物価は上がっていない。
（３）生産量（名目ＧＤＰ）も増えていない。

その分かりやすい証拠として、東大の岩本氏はこのことをグラフにして見せている。岩本氏が指摘するように、これが貨幣需要の非常に大きい「流動性の罠」の状態であるという。

このグラフから、貨幣をばらまくと物価が上がり景気が良くなるという教義は破綻している。

確かに経済学の教科書では正しいかもしれないが、貨幣に対する需要が非常に大きい「流動性の罠」に陥れば金融緩和（貨幣の増加）は効果がない。

リフレ派は、
（１）もっとベースマネーの量を増やすべき
（２）期限と制限を明確にし、アナウンスをして人々の期待に働きかけるべき
などと言おうが、いずれにせよここ１０年間の経験は「マネーを増やしても物価・ＧＤＰは増えない」ことに変わりはない。

リフレ派の田中秀臣氏は、

「リフレ派をつぶしたいという政治的あるいは個人的な思惑が先行しているこの状況こそ、日本を20年停滞させている、根拠なき妄想だ。」

と断言しているが、果たしてそうなのだろうか。別の角度から物事を見る余裕がなくなって、勧善懲悪が先行する状況こそ、日本を停滞させている原因であり、結果ではなかろうか。

【覚書】円安、株高、インフレと好景気

株価の上昇は景気回復の予兆？！
某大学の経済学部の編入学試験で

「為替レートと日本のあるメーカー（輸出産業）の株価のグラフについて、考えられることを述べよ」

という問題があった。確かに、それは円高になればそのメーカーの株が下がって見えるグラフだった。が、この場合円高は輸出産業の利益を下げ、その株を下げると答えてよいのか。本当に、「円高は輸出産業の利益を下げ、株を下げる」のか。この点を考えよう。

（１）　円安⇒輸出増加（マーシャル・ラーナー条件を満たすとき）

という点はよい。

（２）　輸出増加⇒輸出産業の利益増加

これもよい。しかし、

（３）　輸出増加⇒株価上昇

という点は、多くの人々は認めるかもしれないが実に怪しい。

株高と実体経済は別
例えば、

「あなたは死体を目にした。そこに警官がやってきた。警官は、『お前がやったんだろう！』といって、あなたを逮捕した。あなたは『僕じゃない・・・』と返す。」

この文だけを見れば、あなたが人殺しかどうかわからない。ただ人が死んでいるのを見ただけ。これを、

 「あなたは輸出産業の株高（死体）を見て、買った（目にした）。そこに別の投資家（警官）がやってきた。投資家（警官）は、『円安だから株を買った』（『お前がやったんだろう！』）といって、その株を買った（あなたを逮捕した）。あなたは『株が上がってたから買っただけ』（『僕じゃない・・・』）と返す。」

すなわち、あなたは株を買った理由が「円安による産業の利益増加を見て買った」というよりも、「株価が上昇しているのを見て株を買っただけ」となる。あなたはあなたの前の人も「株価が上昇しているのを見て株を買っただけ」の人かもしれないし、その前の人もそうかもしれない。

たとえ、その中に輸出産業の財務諸表をしっかり見て株を購入した人（機関投資家など）も含まれようが、むしろ株を買う人はあなたのような人（個人投資家など）かもしれない。

つまり、株が上昇していることが、企業の輸出増加による利益増加を反映し、将来景気が回復することを予知しているとは限らない。すくなくとも、株高が景気回復ではなく、株高そのものが株高を作ったかもしれない可能性がある。（輸出増加が景気を回復するかについて、内需が一定ならば、増加分だけ国民所得は増加する。）

円安の正体とインフレ
為替レートの変動は、期間の短い方から順に、①内外金利差、②経常収支、③物価の３点で説明がつく。

円安は、インフレがまだ進んでいないことから、日本の金利が低いことと経常収支赤字の結果（純輸出＜０⇒円安）と考えるのが妥当である。もちろんインフレになれば円安にもなる（外国のインフレ率との兼ね合いだが）。

インフレを起こし、円安に誘導し、輸出を増やし、景気を回復する。途中株高により資産効果から消費や投資が増加し、それが国民所得を増加せしめ、景気をさらに押し上げる。

いいこと尽くしだが、このとき日本の金利が上がればどうなるか（金融緩和時は上がる可能性はないが）。輸出が伸びなければどうか。問題はインフレまたは円安がそう簡単に起きるかどうかだ。（この点は次回）

デフレスパイラルの意味
インフレにすれば景気が良くなる。この議論の背景には「デフレスパイラル」という問題があるように思う。

「デフレにより、企業の売上、利益が減り、人々の賃金が減って、消費が減り、景気が悪くなる」

つまり、

（４）デフレ⇒景気後退

という図式が成立する。これは正しいだろうか。

まず、デフレ・インフレはあくまで指数で、モノの価格そのものではない。そして、デフレそのものが不況の原因ではない。もしそれが真ならば、「インフレが好況の原因」となる。それでは、スタグフレーション（インフレ+不況）をどう説明しようか。

米国の教科書にはデフレスパイラルの文字がそもそもないのが事実で、「デフレスパイラル」がさす内容そのものに疑問が残る。

小生の知る限り、フィッシャーの「負債デフレ」論が「デフレスパイラル」論の指す内容を理論的に支持しているように見える。

『人々が将来デフレになるだろうと考え、今の実質利子率が上昇する。これが民間企業の投資を締め出し、総需要が減退（将来返す負債の額が大きくなるので、借金して設備拡張しなくなる）。よって、国民所得（と物価）が減少する。（マンキュー『マクロ』１１章）』

この点から進めると、名目利子率を金融政策で下げようともすでにゼロ金利で下げられず、実質利子率のみが上昇、貨幣需要が上昇し「流動性の罠」が実現する。日本がその罠にあるかどうか議論があろうが、ここから抜け出るために、インフレターゲットでインフレ期待を起こし、実質金利を押し下げ、国民所得を引き上げる。これが「アベノミクス」と呼ばれる政策のねらいであるかもしれない。

Krugman On Abenomics

Mr. Krugman, our hero, is talking about Abenomics in NY Times.

I showed you my own view on Abenomics at the end of last year and I would like you to read it along with Mr. Krugman.

Soon I am going to talk here about Abenomics as another essay. This Krugman's essay should be one of the references to it.

大学院進学を考えているあなたへ

唐突だが、経済経営系の大学院進学を希望する人々へ４点だけメッセージを送りたい。

小生は２００３年から２００５年まで、旧帝大の経済学研究科へ進学した。将来は学者になろう、またシンクタンクへ就職しよう、といった希望はなく（厳密にはシンクタンク希望だったが、競争が激しかった）、ただ「経済学を学びたい」という素朴な思いからであった。

だが、進学して思ったのが、まず授業について行けない。学部は経済学部であったが、それと全く違う。準備不足もあり、大学院への進学理由が、今から思うと幼稚だった。斯様な反省も踏まえ、以下思うところを述べた。

教訓１：入念な準備をすること

（１）英語
大学院の経済学は英語を使う。専門洋書に基づき授業が行われる。英語が読めないと、教科書が読めない。教科書が読めないと、授業について行けない。

幸い、私の通った大学院はmicroはVarian(1992), microeconomic theory, macroはBlanchard and Ficsher(1989), lectures on macroeconomics or Romer, advanced macroeconomicsで、邦訳がそろっていた。 英語が苦手でも救われる。が、しかし、英語を読む力は、大学院での学習度合いを左右する。洋書の方が良書が多いのは事実で、和書も良い本が増えてはいるが、選択肢は大幅に狭まる。

（２）数学
経済系学部以外からの進学者を想定して、近年ではmath campなるものが授業開始前に行われ、数学の基礎が教えられる。しかし、経済学の学習には３つの数学的素養が欠かせない。

①等号/不等号制約条件付き最適化（ラグランジェ/クーン・タッカー）
②動的計画法（ＤＰ）と最大値原理（ハミルトニアン）
③位相数学の初歩

①はVarianに載っている。②は近年関連書籍が本当に充実してきた。しかし、これらはできれば入学前に習得した方が良い。入学後、大学院生から教わるのも手だが、多くは望めない。ある程度自分で勉強したうえで、年長の大学院生または先生から教わる方が良い。話もうまく運ぶはずである。小生は残念ながら、これらを全く知らずに授業を受け痛い目にあった。

③は、私が大学院を出た後に重要であることを実感した。③は高校数学でいう論理集合である。とくにコンパクト集合上における点列収束など、最適解を割り出す前提条件を知ることは、理論系・実証系・政策ビジネス系問わず等しく重要である。

もし、経済の数学をもう少し基礎から勉強したいなら、高校数学　第４巻 数研出版　がおすすめである。

そもそも理論系であろうがなかろうが、「大学院で経済学を学びました」というならば、分離超平面定理について、証明はともかくも簡単に説明できることは必須であり、専門書に載っていることは、一通りある程度の水準で解説を行うことができるようになることが重要である。

世間の人は、「●●大学経済学修士号取得」という肩書を見て、経済学の見識があると見る。
当然のことだが、そこで深刻な誤り（誤りは学者研究者にも付き物だが）を犯せば、修士号とそれを与えた大学の名誉が傷つく。

以上、２点は留学を考える人にも同様に当てはまる。

教訓２：相談できる人を持つ

どこの世界も重要なのは人間関係である。我々は社会的な生き物であるのだ。

（１）話ができる人を持つこと
確かに「大学の先生になる」という共通目的があれば周りとすぐに仲良くなれるが、小生にはそれがなく、サラリーマンになるという人とも仲良く振る舞えなかった。

日本の大学院は現状「大学教員養成大学」である。さもなくば「職業人養成大学」である。いわゆるＭＢＡ大学院などは後者に該当し、科目も資産税法基礎などかなり実践的なラインアップである。しかしながら、旧国立大学院は、たとえ後者のような大学院を装っていても前者である。

よく考えると、教員がほとんど企業官庁出身ではなく大学の先生ならば、「職業人養成」なんてそもそも無理である。「料理評論家に寿司を握れ」と言っているようなものである。寿司職人になりたいなら、すし屋に修行するのが筋である。この観点から言うと「職業人養成」とはそもそもおかしい話である。

もし、目指す方向が大学教員でも職業人でもなければ、私は大学院での生活は非常に窮屈だと思うが、その窮屈な思いに耳を傾けてくれる先輩なり同僚なりがそばにいれば、それは非常に救いである。しかしそれは逆に自分がほかの院生の話を聞くことができる器量があってほしいことをも意味する。

また、これが重要なのだが、勉強で分からないところがあれば、まずは人に聞くことが重要である。ある企業の社長が「仕事ができる人」とはどんな人かについて話していた。「分からないことを本で調べる人」は落第である。「周りの人から上手く聞き出す人」が「仕事ができる人」だという。これは院生の出来不出来にも大いにあてはまる。

（２）いろいろなバックグランドを持った人がいることを理解する
フリーターをやって進学している人、会社員・公務員だった人など、大学院への進学者はさまざまである。それなりの理由を持って勉学に励んでいる。

彼らは決して自分に対して当たりはよくないかもしれないが、一人でも多くの院生が「人それぞれ色々な背景と事情を持つ」ことを理解していれば、院生を取り巻く雰囲気は多少変わってくる。研究や勉学にも幅と奥行きが出てくる。何事も大きな気持ちが必要だろう。

教訓３：授業に集中する
授業の進度は一般にすごく速い。授業シラバスに則り予習を進められるならよいが、そんな余裕はないだろう。宿題をとにかくこなし、復習をし、中間・期末試験を落とさないよう日々訓練することが重要である。そのためには２点必要である。

（１）先生の話をよく聞く
基本的だが、失敗する人の多くはできていない。皆さんの受ける授業が、分かりにくく回りくどい解説の授業かもしれない。教科書の文言を復唱する授業かもしれない。とにかく速い口調で追いつかない授業かもしれない。

いい先生に出会うことほど幸運なことはない、と実感することがしばしばだが、その授業で単位をとるなら、授業を統括・運営する先生の言うことに従わなければ、単位は取れない。

先生のお勧めする教科書と違う本を読んでいては成功はしない。副読本ばかり眺めていては、理解は深まらない。授業が理解できなければ、周りの院生か、先生に質問すればよい。

何を質問してよいか分からないという人は、そもそもその授業が何を教えているのかを把握できていない証拠である。先生が話している単語、数式、定理などをメモし、自分なりに「今日は選好理論の…の定理についてだな」と理解し、その要点がかわからないならそこで先生に質問すればよい。

（２）教科書は読むな
逆説的だが、教科書が指定されているならそれを読むべきかもしれない。が、授業では先生の話をまず第一に聞くべきである。また、資料・レジュメがあるなら、それを優先して目を通し、理解に努めることが肝心である。

よく授業に出ないで、教科書をひたすら丹念に読む学生がいるが、失敗する可能性は大きい。本当に教科書通りでやる先生なら良いが、たいてい院生への授業は論文などが与えられるのが普通で、教科書は一般的な概要（つまり底が浅いか、幅が狭い）しか説明されていない。

自分の理解を先生の理解にできるだけ近づけるようにすることが必要である。先生が重要だということよりも、重要だと主張する理由は何かに耳を傾けよう。高い授業料を払って大学院に入っているなら、とにかく先生の言葉、理論への理解、授業を優先せよ。課題を優先せよ。レジュメを優先せよ。教科書の読解は時間がなければ不要だ。

教訓４：選択肢を持つ

小生は現在予備校講師、フリーター生活である。男一匹なら十分に食えるだけの収入はあるので、今は困っていない。それって不安でしょ？って聞かれることがあるが、近年会社勤めしても不安定である。一部上場または官庁に勤めていた方がよっぽど収入も生活も楽でしょう？って言う人もいるが、自由で気ままな生活を好む小生にとって、時間も余裕もあり、今の身分は「それなりのコストを支払った上での」身分である。他人がとやかく言う問題ではない。

しかし、考えてみれば稼ぎを得る仕事をするうえで、「選択肢を持つ」ことは非常に重要ではなかろうか。「何か得意なものがある」といってもよい。職業的な技術だけではなく、何か好きなことがあることは重要である。自分は経済学と英語の両方を駆使して講師家業を営んでいて、大学院で学んだことは必ずしも無駄にはなっていない。むしろ、大学院を出て証券会社に就職した人よりも大学院で学んだことは糧になっている。

決して高い学費を溝に捨てていない。 しかし、もう少し上手く大学院での勉学を進める方法はあったのではないかと悔やんでいる。

時間を有効活用できなかった、準備不足、分からないことをとことん突き詰めて考えるエネルギーに欠けていた、など反省点は目白押しである。

何者になるかよりも、何をしたいか。この点を良く考え、選択肢を持っておく。大学教員を目指すあなたも、それは悪くないが、他の選択肢を持っていた方が良かろう。

夢や希望は持っておくべきである。それは追いかけるものではなく、日々の生きる糧である。金を稼ぐことも重要だが、生きていることの実感も重要であるし、それは宝である。何をしたいかを考え、大学院での勉学に励まれたい。そして、その勉学を十分に生かすべきである。その気持ちは自己の研究にも影響を与えよう。

以上は、何よりも私自身に向けたメッセージでもある。勉学する心を忘れてはならない。新しい見方を切り開くという、大それた思いを抱き続けることは重要だと思う。

２０１３年１月１３日改